凯发k8国际官网凯发在线◈✿，工業鋁◈✿，凯发天生赢家一触即发鋁加工◈✿，凯发◈✿，凯发k8娱乐国内电解铝产能天花板逼近◈✿，西南地区电解铝生产长期受电力供应扰动影响◈✿。自2017年电解铝供给侧结构性改革以来◈✿，我国电解铝进入低速发展时代◈✿。2022年底建成产能4445万吨◈✿，逼近4550万吨的天花板◈✿；产能利用率达91％◈✿，创历史新高◈✿。西南地区电解铝对水电依赖较大凯发k8国际娱乐◈✿，气候带来的水位问题将长期干扰当地电解铝的发展香艳迷醉◈✿，2023年国内复产产能主要集中在云贵川地区◈✿，但云南地区复产潜力仍要继续观望电力水平香艳迷醉香艳迷醉◈✿，不确定性较大◈✿。

　　海外整体复产节奏慢◈✿、新增产能少◈✿。2023年欧洲复产产能规模仍受能源限制◈✿，海外整体复产节奏慢◈✿，海外新增产能主要集中在印尼◈✿、马来西亚等东南亚国家凯发k8国际娱乐◈✿。2023年◈✿，南美洲地区部分电解铝企业复产进展缓慢◈✿。SMM预计2023年海外新增产能主要集中在东南亚地区◈✿，其中印尼华青铝业将在2023年投产25万吨◈✿。

　　成本中枢下降叠加供需基本面改善扩大电解铝盈利空间◈✿。电解铝三大主要成本中◈✿，动力煤价格回落◈✿，火电成本下降◈✿，截止2023年5月31日◈✿，SMM平均电价降低至0.432元/kwh◈✿。此外◈✿，氧化铝◈✿、预焙阳极价格均不同程度走弱◈✿，成本端进一步降低凯发k8国际娱乐◈✿，叠加需求端回升云南限电减产带来的供需格局改善◈✿，电解铝盈利扩大◈✿。

　　传统领域需求回暖◈✿，新能源领域贡献增量◈✿。一方面凯发k8国际娱乐◈✿，房屋销售数据改善◈✿，释放积极信号◈✿，2023年1-4月◈✿，商品房销售面积同比下降0.4％◈✿，降幅较前三个月有所收窄香艳迷醉◈✿，其中1-4月住宅销售面积同比2.7％凯发k8国际娱乐◈✿，延续前三个月增长态势◈✿；2023年1-4月商品房销售规模同比增长8.8％凯发k8国际娱乐◈✿，保交楼工作持续推进◈✿，销售端释放积极信号◈✿；竣工数据回暖◈✿，建筑业PMI仍处于较景气区间◈✿，2023年1-4月房屋竣工面积2.37亿平方米◈✿，同比增长18.8％◈✿，其中凯发k8国际娱乐◈✿，住宅竣工面积为1.74亿平方米香艳迷醉◈✿，同比增长19.2％◈✿，均呈快速上升态势◈✿，竣工面积持续改善◈✿；电源投资持续增长◈✿、特高压工程建设加速◈✿，电力领域用铝需求支撑力度较强◈✿。另一方面香艳迷醉◈✿，新能源汽车◈✿、光伏◈✿、风电等新兴领域保持快速增长◈✿，电解铝需求持续向好◈✿。

　　我们预计2023-2025年国内电解铝供应短缺 9.7/88.94/178.94 万吨◈✿，整体处于紧平衡状态◈✿，对铝价形成支撑◈✿。2023年国内外供给方面新投产能较少◈✿，海外复产缓慢◈✿，社会库存量相较往年维持较低水平运行◈✿。需求方面◈✿，地产端竣工修复以及政策拉动◈✿，新能源尤其是光伏领域或是下游需求最大亮点◈✿，总体来看2023年需求同比有明显提升◈✿。

　　投资建议◈✿：当前工业金属板块仍然处于较低估值水平香艳迷醉◈✿，建议关注产能规模大◈✿、成本优势突出以及业绩弹性佳的中国铝业◈✿、云铝股份◈✿、神火股份香艳迷醉◈✿、南山铝业以及天山铝业◈✿。